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      67. 優財網2月16日報,央行是否需要買國債甚至買股票?小微及民營企業貸款利率下降是不是符合市場規律?央行如何推進利率“兩軌合一軌”?貨幣政策作為總量政策能否解決結構性問題?這些市場關注的熱點問題,歸根結底都與貨幣政策傳導機制有關。

        原標題:什么是貨幣政策傳導機制?破解“三大約束”改善中國貨幣政策的管控能力

          優財網2月16日報,央行是否需要買國債甚至買股票?小微及民營企業貸款利率下降是不是符合市場規律?央行如何推進利率“兩軌合一軌”?貨幣政策作為總量政策能否解決結構性問題?這些市場關注的熱點問題,歸根結底都與貨幣政策傳導機制有關。

          央行貨幣政策司司長孫國峰強調,市場應該對央行貨幣政策的傳導機制有正確的理解。貸款創造存款,創造貨幣的主體是銀行,所以貨幣政策傳導的中樞是銀行。銀行本身是資產負債自求平衡的,因此它沒有預算約束。但銀行有一些其他的約束。

          一是流動性,由于銀行有提現、清算、法定存款準備金三方面要求,因此存在流動性約束,中央銀行可以從這個角度通過貨幣政策操作,約束銀行貨幣創造的行為;二是資本金,金融監管對金融機構的活動有相應資本要求;三是利率約束,因為貸款最終能否貸出去還取決于貸款需求者是否需要貸款。

          這三個方面約束都對貨幣政策的傳導形成了一定制約。孫國峰說,貨幣政策傳導并不是單向的,疏通傳導更多地要從銀行的行為出發,激勵銀行去貸款創造存款。改善貨幣政策傳導,重要的是需要破解銀行貸款創造存款所面臨的上述這些約束。

          在破解流動性約束方面,去年央行4次降準,增量開展中期借貸便利(MLF)操作,向市場提供流動性。去年年底,央行創設定向中期借貸便利(TMLF),延長了提供的流動性的期限,利率也更加優惠,更重要的是它與銀行貸款創造存款的行為相掛鉤,根據銀行支持小微企業和民營企業的情況進行釋放,一個季度操作一次。這樣就可以帶動銀行進一步增加對小微企業和民營企業的信貸投放。

          在破解資本約束方面,目前很多銀行遇到了資本不足的障礙,央行支持銀行發行永續債補充資本金。孫國峰稱,永續債只是一個突破。未來還有其他方式。日前,為支持銀行發行永續債,央行還創設了央行票據互換工具(CBS)。

          在破解利率約束方面,央行也在推動利率“兩軌合一軌”方面積極破解利率約束的障礙。

          綜合來看,央行不想通過行政化的方式去要求銀行,而是想通過貨幣政策工具建立正向激勵機制,鼓勵銀行主動增大對實體經濟的支持力度,特別是對小微企業、民營企業的支持力度。從效果來看,貨幣政策傳導機制正在明顯改善,今年年初以來,情況也正在繼續向好的方向發展,說明這些措施是有效的。下一步,央行將進一步加大貨幣政策工具創新的力度。

          ? 利率“雙軌合一”關鍵在發揮政策利率作用

          2015年10月24日,中國人民銀行宣布放開存款利率浮動上限,標志著我國對存貸款利率的上下限管理在制度上已經實現市場化。但我國利率體系仍然具有明顯的“雙軌制”特征,一是在存貸款方面仍有基準利率,二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。

          2015年10月后,人民銀行仍然公布存款和貸款的基準利率,并抓緊完善利率的市場化形成和調控機制,發揮央行政策利率對金融市場利率以及存貸款利率的引導作用,完善央行政策利率引導機制。與很多國家央行只有一個政策利率不同,中國央行的政策利率是一個體系——短期政策利率是短期公開市場操作利率;中期政策利率是MLF利率;此外還有利率走廊,上限是常備借貸便利(SLF)利率,下限是超額存款準備金率。

          央行采取貨幣政策措施,保持了流動性的合理充裕,維持了市場利率的平穩。從利率的走勢來看,可以看到市場的利率明顯下行。央行的政策利率對貨幣市場利率、債券市場利率等市場利率的影響更直接,傳導效率更高;而對信貸利率的影響,由于存在貸款基準利率,影響還存在一定阻滯,貸款利率下降的幅度和速度沒有貨幣市場和債券市場反應快。

          為了解決這個問題,央行要推動利率“兩軌合一軌”。并軌的方向是基準利率軌往市場利率軌并。其關鍵在于怎么樣發揮央行政策利率的作用,使傳導機制更加順暢有效,無論是市場利率還是基準利率,都應當和央行政策利率形成更緊密的聯系。并軌本身并不復雜,但背后涉及貨幣政策傳導機制、央行政策利率體系的構建,以及如何發揮央行政策利率傳導機制的作用,還包括要向提供市場參考性的指標等工作。如果這些工作都能夠逐漸地推動到位,“兩軌合一軌”將是一個水到渠成、自然而然的過程。

          ? 融資成本下降將是可持續的過程

          從銀行角度來看,小微和民營企業貸款都屬于風險較高的業務,理應有較高的風險溢價,那么,小微及民營企業貸款利率下降是否符合市場規律?這個問題可以從三個方面來看。

          第一,中央銀行通過實施穩健的貨幣政策,保持流動性合理充裕。市場的回購利率、國債利率以及非金融企業債務融資工具利率明顯下降,即整個社會無風險利率在下行,這是基礎。

          第二,央行通過定向的貨幣政策工具,給予了金融機構一定的優惠利率,金融機構也要將這種優惠轉移給小微企業、民營企業。去年央行3次增加再貸款再貼現額度共計4000億元,央行創設TMLF給大型銀行提供長期流動性支持,都是比較優惠的利率,另外還有財政方面減稅降費等一系列的措施。

          第三,關于風險溢價的問題,央行去年出臺民營企業債券融資支持工具,以降低民營企業的風險溢價。孫國峰談到,民營企業正常發債有一個違約概率,去年處在比較特殊的一段時間,市場預期的違約概率出現非理性、情緒性的上升。央行出臺民營企業債務融資支持政策,提供初始資金支持,相關的機構創設信用風險緩釋憑證,修復了民營企業融資的信心??紤]到股、債、貸三者高度相連,民企債券發行信心恢復后,金融體系對民營企業的支持改進,這是一個良性循環。再加上財政等政策支持以及正在研究推出的民企股權融資支持工具,對市場信心也起到支撐作用。

          中國的情況是,2012年新增外匯占款大幅下降,是國內資金面偏緊的重要原因。展望2013年,受益于海外寬松的貨幣政策,我國資本流動獲得改善的可能性較大。但由于私人部門外幣資產和負債的錯配,中長期私人部門依然會增持外幣資產。因此,2013年新增外匯占款將獲得一定程度改善,但難以支撐基礎貨幣高增長。

          其次,央行放松貨幣的意愿不強,貨幣乘數難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執行報告》中,央行認為,“在中國經濟總體上仍處于結構調整階段,這一過程將進一步釋放增長的潛力”。也就是說,貨幣政策或將以推動結構調整為重要目標,而不謀求逆周期推動經濟短期快速反彈,但不排除調整存準率以對沖外匯占款變動。

          釘住匯率政策的基本觀點:通過貨幣匯率釘住來引入錨貨幣國家的反通貨膨脹政策信譽,同時公眾通過調整預期通貨膨脹率使得通貨膨脹率與錨貨幣國家的通貨膨脹率相一致。如果本國的通貨膨脹率要高于錨貨幣國家的通貨膨脹率,那么會引起本國的貨幣實際匯率升值,本國商品的價格相對來講比錨貨幣國家商品的價格要高,本國商品的需求就相應地減少,經濟活動相應就下降,隨后會使本國的通貨膨脹率和錨貨幣國家的長期通貨膨脹率相一致。

          2011年8月初,金融監管部門年中工作會議日前陸續召開。會議傳出的信息表明,未來貨幣政策整體上難言放松。隨著通脹可能見頂,下半年貨幣政策或適當微調,將采取“定向寬松”方式,適當放松融資條件限制,對三農、中小企業、保障性住房等領域給予融資政策傾斜。

          根據央行14日發布的最新數據顯示,9月份人民幣貸款增加4700億元,同比少增1311億元,該增量較8月份5485億元的增加額,環比少增785億元,創下21個月新低。

          而直接代表流動性情況的廣義貨幣量(M2)余額78.74萬億元,同比增長13.0%,比上月末低0.5個百分點,創下2002年3月以來的近10年新低。這表明中國持續緊縮的貨幣政策效果進一步顯現,但由于經濟形勢有所變化,也不排除短期內有針對中小企業的定向放松政策。

          由于全球經濟復蘇放緩,尤其受歐債危機影響,當前日本經濟復蘇停滯,因此將對該國經濟的評估由“緩慢改善”下調為“改善勢頭停滯”。日本央行認為,當前全球經濟減速狀況有所惡化,今后需繼續關注歐債危機進展及美國和新興經濟體表現。日本央行同時預計,該國通脹率將維持在0%左右。

          歐央行認為,歐元區經濟增長將維持疲弱狀態,經濟前景的不確定性將影響市場信心。為應對歐債危機與經濟低迷,歐央行未來貨幣政策選項包括進一步下調利率,將隔夜存款利率降至負值以及推出新一輪長期再融資操作(LTRO)。

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          貨幣政策也就是金融政策,是指中國人民銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量和信用量的方針、政策和措施的總稱。貨幣政策的實質是國家對貨幣的供應根據不同時期的經濟發展情況而采取“緊”、“松”或“適度”等不同的政策趨向。

          運用各種工具調節貨幣供應量來調節市場利率,通過市場利率的變化來影響民間的資本投資,影響總需求來影響宏觀經濟運行的各種方針措施。調節總需求的貨幣政策的三大工具為法定準備金率,公開市場業務和貼現政策。

        原標題:什么是貨幣政策傳導機制?破解“三大約束”改善中國貨幣政策的管控能力

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      239. -10
      240. 焦炭2401
      241. 2122
      242. 2145
      243. -43
      244. 豆粕2308
      245. 4425
      246. 0
      247. 10
      248. 短纖2405
      249. 7220
      250. 7274
      251. -32
      252. 硅鐵2308
      253. 7090
      254. 7092
      255. 98
      256. 瀝青2403
      257. 3525
      258. 3532
      259. -32
      260. 美黃豆11月合約
      261. 0
      262. 0
      263. 0
      264. 菜籽粕2407
      265. 2894
      266. 2903
      267. 4
      268. 美豆粕10月合約
      269. 0
      270. 0
      271. 0
      272. 纖維板2405
      273. 1190
      274. 0
      275. 0
      276. 期貨行情 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
      277. 今日黃金行情
      278. 2023-08-04  
      279. 合約名稱
      280. 開盤價
      281. 收盤價
      282. 漲跌額
      283. Au99.95
      284. 453.80
      285. 453.80
      286. -1.35
      287. Au99.99
      288. 454.50
      289. 454.02
      290. -0.68
      291. Au100g
      292. 454.80
      293. 456.05
      294. -0.33
      295. iAu99.99
      296. 447.00
      297. 447.54
      298. -0.65
      299. Au(T+D)
      300. 454.00
      301. 453.57
      302. -1.02
      303. Au(T+N1)
      304. 0.00
      305. 0.00
      306. 0.00
      307. Au(T+N2)
      308. 456.00
      309. 456.00
      310. 0.00
      311. mAu(T+D)
      312. 454.32
      313. 453.38
      314. -1.32
      315. Pt99.95
      316. 220.00
      317. 219.69
      318. -0.31
      319. Ag(T+D)
      320. 5620.00
      321. 5610.00
      322. -64.00
      323. NYAuTN06
      324. 454.50
      325. 454.35
      326. -2.00
      327. NYAuTN12
      328. 451.30
      329. 451.60
      330. 0.70
      331. PGC30g
      332. 459.00
      333. 458.43
      334. -1.57
      335. 黃金 行情 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
      336. 白銀現貨行情
      337. 2023-08-04  
      338. 計價方式
      339. 買入價格
      340. 賣出價格
      341. 浮動價格
      342. 美元/盎司
      343. 15.27
      344. 15.37
      345. -0.01
      346. 人民幣/克
      347. 3.19
      348. 3.21
      349. 0.00
      350. 白銀現貨 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
      351. 汽油柴油
      352. 2023-08-05 10時  
      353. 城市名稱
      354. 92號
      355. 95號
      356. 98號
      357. 0號
      358. 北京
      359. 7.88
      360. 8.39
      361. 9.37
      362. 7.60
      363. 上海
      364. 7.85
      365. 8.35
      366. 9.35
      367. 7.53
      368. 天津
      369. 7.88
      370. 8.32
      371. 9.60
      372. 7.55
      373. 重慶
      374. 7.95
      375. 8.40
      376. 9.46
      377. 7.61
      378. 遼寧
      379. 7.86
      380. 8.38
      381. 9.13
      382. 7.46
      383. 四川
      384. 7.98
      385. 8.53
      386. 9.27
      387. 7.60
      388. 西藏
      389. 8.76
      390. 9.27
      391. 10.32
      392. 8.09
      393. 黑龍江
      394. 7.85
      395. 8.40
      396. 9.53
      397. 7.35
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